9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）?！锻ㄖ分饕獌?nèi)容包括四個(gè)方面：一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求；二是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源；三是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展；四是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新。
受訪險(xiǎn)企人士認(rèn)為，《通知》的影響主要體現(xiàn)在三方面：首先，預(yù)計(jì)可以提升保險(xiǎn)行業(yè)償付能力充足率15.2個(gè)百分點(diǎn)；其次，《通知》通過下調(diào)權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子，釋放了險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)的配置空間；最后，資本市場(chǎng)有望迎來增量資金。
險(xiǎn)企償付能力得以提升
(相關(guān)資料圖)
從對(duì)保險(xiǎn)公司最直接的影響來看，《通知》優(yōu)化了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提升了保險(xiǎn)公司償付能力充足率。
《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（業(yè)界一般稱為償二代二期工程）正式實(shí)施后，不少中小保險(xiǎn)公司償付能力持續(xù)承壓。國家金融監(jiān)督管理總局披露數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度末，納入償付能力監(jiān)管委員會(huì)會(huì)議審議的185家保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率為190.3%。而2022年第四季度末，納入會(huì)議審議的181家保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為196%。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《通知》是根據(jù)當(dāng)前國家經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和宏觀調(diào)控需要對(duì)償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的適度調(diào)整，是一次逆周期監(jiān)管調(diào)整，主要是為了兼顧把握好增長與風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部的平衡，提升償付能力監(jiān)管政策的效率，增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)健性。
《通知》明確要求，總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照95%計(jì)算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照90%計(jì)算償付能力充足率。
對(duì)此，一家險(xiǎn)企資深資管人士魯曉岳（化名）對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，償付能力充足率=認(rèn)可資本/最低資本，根據(jù)《通知》計(jì)算，以上兩大類保險(xiǎn)公司的償付能力充足率短期分別提升5.26個(gè)百分點(diǎn)和11.11個(gè)百分點(diǎn)。
德華安顧人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，受近年利率下行影響，一方面保險(xiǎn)公司的投資收益承壓，另一方面評(píng)估折現(xiàn)率下行導(dǎo)致負(fù)債增加，保險(xiǎn)公司的償付能力普遍承壓?！锻ㄖ穼?shí)施能夠有效緩解行業(yè)面臨的問題，有利于保險(xiǎn)業(yè)整體穩(wěn)健發(fā)展。
《通知》提出，將保險(xiǎn)公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計(jì)入核心資本的比例，從目前不超過35%提高至不超過40%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展長期保障型產(chǎn)品。上述德華安顧人壽負(fù)責(zé)人表示，這一調(diào)整有利于人身險(xiǎn)公司發(fā)展長期保障型業(yè)務(wù)，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源，特別是注重發(fā)展長期期繳價(jià)值業(yè)務(wù)的中小險(xiǎn)企，其償付能力壓力將得到緩解，有利于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化和發(fā)展。
《通知》還提出，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司最近一個(gè)季度末計(jì)算的上兩個(gè)會(huì)計(jì)年度末所有非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)再保后未到期責(zé)任準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)、未決賠款準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)小于等于-5%的，保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求減少5%。
魯曉岳表示，這意味著，《通知》對(duì)非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)再保后未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)再保后未決賠款準(zhǔn)備金回溯管理較好的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，給予償付能力充足率計(jì)量的分母端最低資本特征系數(shù)優(yōu)惠。
東吳證券非銀金融行業(yè)分析師葛玉翔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，總體而言，差異化調(diào)節(jié)最低資本要求以及引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源等舉措將釋放保險(xiǎn)公司的最低資本。若以今年一季度全行業(yè)平均償付能力充足率190.3%為樣本，預(yù)計(jì)可以提升保險(xiǎn)行業(yè)償付能力充足率15.2個(gè)百分點(diǎn)。
險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置空間提升
除提升保險(xiǎn)公司償付能力之外，險(xiǎn)資權(quán)益投資空間也有所提升。
《通知》明確，對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，險(xiǎn)資重倉的滬深300成分股共有94只，持股總數(shù)約705.7億股。同時(shí)，險(xiǎn)資重倉的科創(chuàng)板股票達(dá)105只，持股總數(shù)約2.6億股，較一季度增加了8546萬股。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》的發(fā)布實(shí)施將激發(fā)險(xiǎn)資入市積極性，尤其是可能加大對(duì)優(yōu)質(zhì)股票的長期投資。
葛玉翔分析稱，險(xiǎn)資長期入市與權(quán)益市場(chǎng)長牛是相輔相成的，險(xiǎn)資需要在償付能力充足率、投資收益目標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債匹配的財(cái)務(wù)目標(biāo)三者間尋求平衡。
錦泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司相關(guān)部門負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者補(bǔ)充說，《通知》體現(xiàn)了監(jiān)管部門呵護(hù)資本市場(chǎng)的態(tài)度，也有利于緩解償付能力較低的保險(xiǎn)公司贖回股票的壓力，給保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置更靈活的選擇。同時(shí)，監(jiān)管鼓勵(lì)險(xiǎn)企參與科創(chuàng)板投資，但科創(chuàng)公司股票波動(dòng)性較大，險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)研判難度加大，也對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債管理提出了更高要求。
中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司首席投資官王軍輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，長期以來，面對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢(shì)，加大權(quán)益資產(chǎn)配置一直是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的必然選擇。本次政策的出臺(tái)，對(duì)保險(xiǎn)資金加大權(quán)益資產(chǎn)配置，特別是加大對(duì)科技創(chuàng)新戰(zhàn)略的支持，具有直接推動(dòng)作用。
《通知》還提到，保險(xiǎn)公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。對(duì)此，魯曉岳表示，該規(guī)定將引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。此前，保險(xiǎn)公司對(duì)于被投資對(duì)象不具有控制、共同控制或重大影響的股權(quán)投資，風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)因子賦值（影響投資組合收益的最基本因素）為0.41，而對(duì)子公司、合營公司和聯(lián)營公司的長期股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)因子賦值則高達(dá)1。
此次，業(yè)界對(duì)險(xiǎn)資投資進(jìn)行長周期考核機(jī)制的建議也得到實(shí)質(zhì)性落地?！锻ㄖ诽岢?，保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)投資收益長期考核，在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。
葛玉翔認(rèn)為，整體來看，《通知》對(duì)險(xiǎn)企帶來雙重利好，從基本面來看，通過釋放最低資本緩解償付能力壓力；從估值來看，鼓勵(lì)長期資金入市，尤其是布局滬深300成分股，保險(xiǎn)股作為藍(lán)籌股也有望迎來估值修復(fù)。
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